公募基金第二季度的股票组合全部披露，观察后可以发现，多位明星基金经理的持仓显著回避“震撼人心、利好重重”的热门股，同时在“负面不断”的冷门股中开始重仓布局。
避免机构扎堆导致的拥挤交易
“短期确实有波动，涨跌也不可预测。”明星基金经理神爱前表示，他对所持仓的股票具有很大信心，但这种信心来自于中长期的增值和回报。值得注意的是，这位连续四年获得正收益的明星基金经理，他管理的平安策略先锋基金自今年二季度末开始，其十大股票的持仓开始具有强烈的“黑马”“冷门”特点，明显区别于主流资金扎堆的热门股票。业内人士认为，此类品种在当前A股市场中，最大的特点在于主流资金覆盖程度低，避免机构扎堆导致的拥挤交易。
除了神爱前，另一位明星基金经理林英睿也在二季度末开始，在持仓中大幅回避机构交易高度拥挤的热门股。林英睿管理的明星基金产品广发睿毅领先混合基金，在其核心股票中新增了影视内容制作商华策影视。在伟大科技、人类变革等一系列华丽口号下，从事电视剧内容制作的华策影视显然属于典型的“冷门”，而因疫情带来的问题，影视公司受到显著冲击，使得机构资金进一步远离和低覆盖。截至7月底，华策影视的股价已经回到了十年前的上市之初，A股整个影视行业也备受资金冷落，但正是这种极端情况，也可能使得林英睿将影视股纳入其核心股票池。
与影视股相同逻辑的，还包括林英睿重仓介入的航空股。航空在疫情时代显然是意想不到的“冷门”，截至今年二季度末，这位明星基金经理所管的广发睿毅混合基金中，10只重仓股有6只为航空股，包括春秋航空、吉祥航空。
偏股型基金仓位已达88%
在公募行业具有极强话语权和风向标意义的明星公募，为何开始强调回避交易拥挤的板块，以及寻求在“冷门”上的布局呢?长城基金首席经济学家向威达指出，公募基金第二季度的股票组合已全部披露，虽然各家券商统计的结果略有差异，但结论基本上一致，即第二季度的偏股型基金仓位高达88%左右，达到历史高位区间;其中电力设备持仓占公募基金总持仓的比例突破性地达到20%以上。
“加上有色金属、化工、机械、电子等板块的持仓，机构资金对新能源产业链的配置占比更高。”向威达强调，部分投资者会担心，历史上A股盈利下行阶段，公募持仓集中度往往抬升，二季度持仓集中度抬升也许意味着当前公募基金整体对于未来上市公司盈利前景比较谨慎;同时，历史上公募基金仓位高点往往也是A股一个阶段性高点。
向威达认为，从交易层面来说，公募基金经理后续加仓资金和空间可能会变得非常有限，7月以来市场持续震荡，资金可能已经在着手调整，机构仓位过高风险可能正在释放。
正因为潜在风险在热门股的持续火爆中逐步显现，基金经理已经越来越多地强调持仓股票的“性价比”，而不是单纯指向“性感”且具有概念号召力的行业基本面。诺德基金基金经理郭纪亭也强调，A股市场开始进入震荡阶段，优选高性价比绩优个股变得非常重要。她认为，过去一个季度内，基于多重利好的叠加，市场进行快速反弹。疫情冲击从较为严重的阶段，转向部分地区偶发的状态。随着疫情的好转，各地管控措施也有相应不同程度的放松，对经济影响程度减弱。新冠特效药研发在即，疫情影响改善预期加强。同时流动性较为宽松，整体市场在多重利好叠加的状态下，进行了较为快速的反弹。
但从当前时点看，郭纪亭直言前述因素影响皆有所减弱，短期看，疫情较前期好转逻辑兑现，同时整体经济三季度的复苏力尚不明朗;政策方面也提出了，“不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来”，后续政策的力度，以及其能否产生较强的经济效益有了一定的不确定性;同时市场上对地产行业问题以及其对于后续产业链的冲击能否得到妥善处置，仍存有一定程度的担忧。
基金经理“保持孤独”也很重要
显而易见的是，在A股热门板块三个月内最高已整体上行60%、70%之后，机构在热门股上的拥挤交易，已使得一些基金经理感受高处不胜寒，拥挤交易所带来的风险使得这些先知先觉的资金开始向“冷门股”上进行调仓，某种程度上也充当下半年不确定背景下的“防御”性持仓策略。
业内专家认为，短期市场或有两种可能的走向。一是市场结构有所调整，风格上或从偏成长切换到消费价值，市场走势上偏震荡;二是成长调整而其他板块表现亦不佳，指数短期或面临一定的调整。之所以后市出现上述情景概率较大，原因包括：首先是政策面进入观察期，先是7月份政治局会议对于下半年工作的定调与布局，同时市场要观察密集披露的6月份和上半年的各项经济数据，评估决策层对于稳增长效果的认定。其次是上市公司业绩的验证期，包括半年度业绩披露和三季度的业绩展望。最后是流动性因素，大概率下半年PPI高位振荡，CPI受到猪价攀升和去年同期低基数的影响，下半年存在上行压力，或对流动性和货币政策带来影响。
值得一提的是，银华基金的明星公募大佬焦巍也在近期解释了他拒绝新能源、高科技等热门股的原因，并愿意在相对冷门的股票上保持孤独。
在一些基金经理看来，伟大科技的震撼，通过卖方研究员手中生动描述、震撼式的研究报告，最终让许多看过研究报告的基金经理，陷入拥挤交易、高估值的风险。解决这个问题就是变得“迟钝”和“顽固不化”。焦巍说，基金经理抵抗噪声的最佳方式就是，对各种负面现象的生动描述，以及伟大科技的震撼，加以独立思考，并配之以钝感力，并保持愿意孤独的态度。
显然，一些基金经理在对冷门股夸张的“负面描述”中坚守了自己的独立判断，而在对热门科技“震撼式”的描写中，基金经理也保持了谨慎。(郑 适)
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