近期，WTI原油在90美元附近宽幅震荡，国内成品油实现“四连降”，OPEC+增产十分克制、美国和欧洲发达国家的经济疲软，市场对于全球经济衰退及能源需求放缓的担忧不断加剧，给油价蒙上一层阴影。
EIA指向作用减弱
隔夜公布的8月5日当周EIA原油库存增加545.80万桶，但是EIA汽油库存减少497.80万桶，原油库存与汽油库存趋势不一致似曾相识。在需求恢复的情况下，人们从内心深处愿意无视EIA汽油库存的增加，更愿意去关注EIA原油库存的情况，在需求见顶的情况下，人们则愿意关注EIA原油库存库存增加，而不愿意去关注EIA汽油库存的变化。
这看似使得木桶理论短暂失效，其实不然，木桶理论依然有效，只是投资者已经将目光盯住更远期的市场状况。数据公布的敏感时点对EIA原油库存高度关注，趋势上则对远期市场不断修正，远期市场显然不是通过EIA原油库存体现的。
远期市场是市场交易员对当前大环境的线性外推，而不是真实的未来，所以当前的高频数据的指示作用容易被忽略，衰退风险被放大。尽管能源在CPI中占有很大的比重，但是原油跌至90美元上下之时，美国的CPI依然大幅增长，这说明油价下降没有打破美国的通胀螺旋，即使油价见顶CPI还将保持三至四格季度的高位运行，预计阶段推动CPI的因素将来自住房。
芝商所执行董事兼高级经济学家Erik Norland表示，美国的购房成本在过去12个月已飙升了21%，租金虽然相较其他物价上涨缓慢，但也在持续上升。他估计，“租金上涨可能会使通胀高于投资者的预期”。
客观来说，欧洲当前陷入史无前例的能源危机，莱茵河和易北河水位下降，原本相对节能的河道运输受到影响，西班牙水电可能腰斩以及法国核电冷却水受到限制，虽然法国已批准将5座核电站向河流排放冷却水的温度提高，但是法国地中海沿岸的核电站仍然面临不小的挑战，原本夏季炎热少雨的气候在当下被演绎到极致。
不过，一二季度已经充分计价欧洲能源危机的影响，欧洲地区的能源危机不代表能够扭转整个能源市场价格下行的趋势。所有石油生产国中，只有美国在持续增产，贝克休斯公布的钻机数据显示，截至8月5日当周美国石油钻井总数598座，较上周减少7座，比去年同期增加211座。天然气钻井总数增加4座至161座，比去年同期增加58座。
其他产油国增产意愿降低据报道，OPEC+联盟同意9月日产量增加10万桶，创该机构史上最小增产幅度。与之对应的是，OPEC+之前同意7月和8月将日产量增加超过60万桶，俄罗斯北溪1号线的动作也没有挽救油价，短期市场定价权正短暂的掌握在原油需求端。原油正处在俄乌冲突爆发前夜的平台附近，美油跌破90美元将成为油价打开向下空间的重要标志。
图：美国WTI原油现货价
按照现在的发展脉络，OPEC+的挺价最终可能以失败告终，除了欧洲之外的地区，对能源短缺的担忧正在逐渐减弱，交易主线开始转向下游。由于美国和欧洲居民端刺激已经停止，需求端衰退，未来一年内石油化工产业很可能进入被动去库存，原油的需求趋弱的逻辑进一步被强化。
油价下行风险加大
在撕裂的产业链中，能源资源武器化的趋势非常明显，美国给欧洲提供能源与二战之后的马歇尔计划有相似且同源的目的，能否提供充足的能源供应决定着西欧国家的态度，更决定着东欧局势的风向。
出于自身经济考虑，美国也有动力将油价降低，防止过高的通胀侵蚀本已岌岌可危的经济增速，美国是否进入衰退不是交易员关注的重点，剔除通胀因素后的经济表现才是三季度市场的博弈的焦点。
如果按照现在市场交易的结果来看，美联储最多在明年一季度会进行最后一次加息，随后将转入降息周期，我们判断，加息即将进入尾声，但是降息不会来得太早，美联储可能还会继续采取债券到期不续做的方式来削减负债，以维持债市稳定，美联储冒然开启新一轮宽松可能会给自身带来不必要的麻烦，未来美国经济衰退的时间将会被拉长，油价易下难上，投资者可关注芝商所的微型WTI原油期货(产品代码:MCL)空单机会。
微型WTI原油期货合约是一个规模更小、精确度更高的原油价格敞口管理工具，其规模只有基准WTI期货合约的十分之一，投资者可以通过较小的交易规模获得更加精准的风险管理敞口，在降低保证金要求的同时，可以获得与基准WTI期货合约相同的透明度和价格发现功能。
微型WTI原油期货合约上市一周年(2021年7月12日上市)，成交量已突破2500万张合约，日均成交量过去五个月维持在10万张合约以上，来自亚太地区的交易量持续增加。
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