首日运行平稳 流动性良好 前沿热点

来源:期货日报  发布时间:2023-04-24 00:23:43 

4月21日,30年期国债期货正式在中金所上市。截至当日收盘,首批三个挂牌合约TL2306、TL2309、TL2312分别报92.21元、95.47元、94.89元,较挂盘基准价分别上涨0.35%、0.17%、0.09%。整体看,上市首日运行平稳,市场参与较为积极,成交活跃度明显高于以往国债期货品种上市首日交易情况。

光大期货国债研究员朱金涛认为,参考2年期、5年期和10年期国债期货的持仓规模占可交割券的比例,预计后期30年期国债期货总单边持仓量有望达到10万—15万手。


(资料图片)

朱金涛告诉记者,根据国债期货的成本定价模型,以TL2306合约为例,通过各可交割券推算出来的理论期货价格为95.99—96.39元,略微高于95.86元的挂盘价,因此30年期国债期货上市首日高开并最终收涨符合预期。

方正中期期货高级分析师牛秋乐认为,近期国债期货高位运行,市场对经济数据的反应钝化,强数据和弱预期的市场条件导致市场对利空因素反应不明显。

南华期货(603093)债券分析师高翔认为,日内盘面上行动力来自基差收敛,2月份以来由于现券利率窄幅波动,国债期货市场相较于现券明显走强,迎来了一波基差修复行情。截至21日收盘,TL2306合约与可交割活跃券的基差为0.1972元,向下空间有限,后续持续性不强。

“市场表现与经济数据背离的情况难以持久,随着国内经济修复速度加快,基本面好转对国债市场的长期压力未变。30年期国债期货上市为持券机构进行现券风险管理提供了较好的时机。”牛秋乐说。

从价格波动幅度看,牛秋乐认为,30年期国债期货久期高、利率敏感性高,价格波动幅度明显高于其他国债期货品种。对比看,高翔认为,30年期国债期货上市首日大幅高开,明显强于其他合约及对应现券。尽管盘中5年和10年期国债期货合约快速拉升,但30年期国债期货合约并未跟随,行情相对独立。

从现券市场表现看,高翔表示,当日各期限国债收益率普遍下行,30年期利率下行幅度较深,一定程度上是受到30年期国债期货合约上市的热度加持。从理论上来说,30年期国债期货上市后将一定程度抬升对应现券市场的流动性,从流动性溢价压缩的角度看,将推动期现利差收窄。

另外,跨期价差方面,朱金涛表示,在首行合约买盘积极性更强的情况下,上市首日“TL2306-TL2309”价差较挂盘价小幅扩大至0.74元。但从基本面看,春节后经济温和复苏,市场对未来经济反弹的力度适度修正,高企的10年期国债期货跨期价差持续高位回落。他认为,在经济复苏预期下,30年期国债期货的近远月合约所面临的基本面并无明显差异,预计后期“TL2306-TL2309”跨期价差有一定收敛动力,可以关注“TL2306-TL2309”跨期价差的反套机会。

在跨品种价差方面,朱金涛认为,当前机构对超长债的配置需求依旧旺盛,叠加30年期国债期货对于可交割券流动性的带动影响,短期内“30Y-10Y”国债利差有望进一步收窄,推荐多TL空T的跨品种套利策略。

总体而言,牛秋乐认为,30年期国债期货上市后,国债期货产品体系基本覆盖关键久期节点。对于参与机构来讲,风险对冲的精确性和对冲效果将得到显著提升。

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