嘉宾介绍：刘智，中原证券机械军工行业分析师，哈尔滨工业大学本硕，有多年的机械军工行业教育背景及从业经验，曾就职于上海航天八院某总体所，先后在粤开证券研究院、中原证券研究所任机械军工行业分析师。曾获得2020年金融界慧眼最佳分析师国防军工行业第二名，2022年东方财富国防军工行业最佳分析师团队及个人奖。连续多年多次在美市科技每市组合行业组合收益率年度季度排名前3。
高端自主化战略意义提升预示着哪些机会？国防军工行业的焦点似乎都集中在了“新域新质”领域，怎么看待其投资契机？军工是否会成为成长股反弹的黄金赛道，有没有值得重点关注的细分行业，今年军工的投资主线可能会在哪里？
中原证券刘智表示，产业链安全大战略下，专精特新企业会有较好的发展。“新域新质”方面重点关注战略震慑力量体系、无人智能化、网络信息体系这三大方向，细分行业中，无人机、导弹、新材料等或有机会。今年军工可能重点发力四大领域，分别为航空装备、军工电子信息化、军工新材料、船舶。
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提问：首先恭喜您和您的团队在2022年度的最佳分析师当中获得奖项，在大环境不是特别好的情况之下，还能获得我们投资者的认可，也是非常的不容易。首先请您先分享一下您的获奖感想。
刘智：首先，非常荣幸获得我们东方财富2022年最佳分析师的团队奖和个人奖项，这也确实相当不容易。我们是一个中小券商研究所，相对来说在市场上的声音也是比较小的，今年能够获得东方财富评选的分析师奖项，我个人非常意外也非常惊喜。这也说明东方财富平台非常公平公正，非常感谢东方财富这个平台。
1.中原证券刘智：自主可控战略提升，专精特新空间广阔
提问：《质量强国建设纲要》提出了改进基础零部件性能，包括支持制造业底层软件工程化的开发，接下来有哪些投资机会？
刘智：对于机械行业来说，主要就是产业链供应安全，包括一些重要的制造业的基础零部件、核心材料、关键装备、工业底层软件。整个工业的基础性的东西，确实是国内制造业的薄弱环节，也是整个产业链里最具有价值也是最难攻克的环节。
好在中国制造业经过这么多年的发展，整个下游很多重大装备环节上，已经取得了很多突破，在很多环节已经在世界上占据一流水平，也逐渐延伸发展了一批核心零部件、材料的供应链。
国内工业界是有非常强烈的自主可控的要求和意识的，目前外部的环境压力是比较大的，供应链安全真正在对我们造成威胁。这几年国产替代的趋势也是非常明显的，国内自上而下都是在下意识地培养国产供应链，尽量减少对外依存度。短期可能会有阵痛，但随着各个产业链环节的大力推进，长期来看必然会有比较明显的产业链安全和经济效益。
无论是基础的零部件，包括工业软件，包括核心材料，其实有一个专门的名词就叫专精特新企业。如果关注的话应该是非常熟悉这个名词，专精特新企业基本上就覆盖了上面的所有环节，也是中国从制造大国到制造强国，走向这条道路必须的环节，所以说未来可能很长一段时间内，各个环节的制造业隐形冠军专精特新企业会有比较好的发展。
具体的方向在机械行业市场比较大、国产化率比较低的这些环节。比如工业机器人以及相关的产业链，它的供应链比如说伺服系统、减速器、控制器等核心零部件，机床也是，包括数控系统、刀具、刀片，轴承等等这些环节。无论是关键装备，还是核心零部件，这些基础元器件材料都是构成整个工业制造体系不可缺少的部分。
以机床为例，我国机床的市场非常大，国内机床的市场大概是每年2000多亿。对比一下白酒市场，白酒市场2021年整个消费容量大概是5800多亿，所以说整个机床市场量级至少是跟白酒市场差不多的。白酒市场贡献了4.7万亿的A股市值，产生了一家2.3万亿的巨头以及6-7家千亿以上的上市公司，但这么大的机床市场，国内机床行业甚至没有500亿以上的上市公司，都是一些小公司，而且上市公司加起来总市值也很小。
这个是什么原因？主要原因就是，第一，钱都被国外赚去了，白酒行业的钱都被国内赚到了，这也是导致机床行业上市公司比较弱小的一个原因。
反过来说这个行业拓展空间非常大，国内企业在目前这种有利于自主可控国产化替代的环境下，发展空间就非常大。包括像工业机器人，零部件、耗材、密封元件等结构件或者材料件都是一样的道理，大市场小公司，国产替代空间巨大。所以后面很长一段时间内，国产供应链产业链自主可控，产业链安全大战略会诞生很多小牛行业、牛股。
2.中原证券刘智：新域新质重要指引，重点关注三大方向
提问：2023年对于国防军工整个行业，聚焦点似乎都放在了“新域新质”这一块，也让投资者更多的视线转向了诸如战略震慑力量体系、无人智能化、网络信息体系等领域，怎么看这些领域未来的投资契机？
刘智：“二十大报告”里专门提到“发展人民战争战略战术，打造强大战略威慑力量体系，增加新域新质作战力量比重，深入推进实战化军事训练”，所以后面行业的发展肯定也要以“二十大”报告的一些重要的指引作为方向。
2022年11月8日，国防部也发布了类似的一个文章，提出类似的观点，讲新域新质的一些作战力量，包括新需求为牵引，新技术为方向等一系列论调，相当于是把这些新进的军事技术提高到国家战略的高度。相当于指挥棒，整个国内的军工产业，包括研究的力量，都把重心往这个方向去倾力，趋势非常明显。这些方向有一些是目前正在高速成长的，也是所谓的从0—1的一些方向。
既然军工方向出来了，新的方向也是国防军工行业为数不多的新主题新亮点，肯定也是整个市场2023年重点关注的。
这些方向分三大类，第一大类，战略威慑力量体系。其中包括核电磁装备、核潜艇、电磁弹射等战略威慑的一些武器装备。
第二个，无人化智能化。包括无人机，一些作战机器人，包括一些低成本的精确制导弹，或者是远程火箭弹等低成本的打击工具。一方面减少高成本的一些导弹的使用，第二方面减少人员的损失，这种低成本的精确打击，也是未来整个战争的发展方向。去年美国推出了六代机的概念，市场也是有一些反应的。
第三个，网络化，信息化。这也是整个军工行业发展长期要走的一个方向。
这三大方向必然是2023年投资的重点，未来相当长的时间内，至少是5年10年计划以内的军工新方向。
3.中原证券刘智：无人机与导弹接力，新型材料量价齐增
提问：很多军工股的估值目前比较低，未来军工行业是不是有望成为本轮成长反弹的黄金赛道？有没有一些值得投资者重点关注的产业或者是细分领域？
刘智：统计整个A股每一轮较大级别的反弹，或者每一轮大中小级别的牛市，无论哪一轮，军工行业的表现必然是排在所有行业中前五的。因为军工是一个牛市进攻品种，不能说是牛市发动机，至少也是牛市的主力品种之一。如果这轮A股看较大级别反弹的话，军工无论是从传统意义上牛市品种也好，还是从基本面上的趋势变化也好，都是黄金赛道之一。
归根到底就是两个方向，第一个，军工里面新的一些装备，或者是一些装备升级换代。第二个，材料，一些关键的新材料体在整个武器装备里的应用，无论是渗透率，还是单机价值量都会有明显的提升。
这两个方向都是比较好的，装备的话典型的就是军机行业，目前在高速成长阶段的军机产业链，这也是军工板块从18年到现在军工行情的主要推动力量。军机产业链主要原因就是新一代型号产品，经过首飞后开始进入批量列装，推动军机产业链经历了从19年到现在比较大级别的牛市。
后面几年可能接力的就是无人机、导弹等产业链，这些产业链“二十大”报告也好，国防部的文章也好，里面提到的新域新质、低成本精确打击的方向，也是未来可能要进入增长阶段的细分行业。这些行业也跟军机一样，有相关的一些供应链，无人机有相关的配套供应链，导弹也有相关配套的硬件软件。研究这些产业链的话，未来比较长的行情里面，都会占住比较好的优势。
提问：新材料这块您的逻辑是什么呢？
刘智：新材料的逻辑主要就是，它跟其他传统的以量为主要逻辑的可能有一些区别，因为它不仅是整个跟上军工武器装备增长的大盘增长，它还有价的增长，就是所谓的量价齐增。
新材料在装备里单机价值量可能比以前提升很多。之前老的装备可能新材料应用占比很低，或者是运用的很少，但是新装备里面大量应用新材料，包括钛合金、高温合金、碳纤维材料，应用的比例可能从以前3%-5%提升到百分之十几二十几或者更高的比例。整个单机价值量有比较大的提升，这就是整个市场非常喜欢的量价齐增逻辑，既能跟上军工大盘的增长，本身自有单机价值量的大幅提升，所以也是近几年整个军工里面弹性最好的方向。
4.中原证券刘智：重点发力四大领域，投资逻辑互有差异
提问：机构对于今年军工的投资主线是有自己的一些观点的，比方说比较看好军工信息化及电子，包括刚才提到的军工新材料，还有就是航空和船舶等，您是否也看好这些领域，哪个领域会是今年重点发力的方向？
刘智：上面提到的方向，应该说也是从19年开始到这本轮小牛市以来的军工的主要方向，后面看的话大致也差不了多少，可能也是以这些方向为主。无论是新域新质也好，装备升级换代也好，提升最大的、增长弹性最好的也是这些方向。但是上面提到的4个方向，逻辑的话可能还有一些差异。
以航空装备为例，主要是一个量的逻辑，就是武器装备列装上量。主机厂、一些核心的供应商基本上都以央企为主，中航工业集团旗下的一些央企为主，所以弹性差不多就是整个军机产业链成长的平均水平。
军工电子信息化，新材料这些方向，就是量价齐增的逻辑。它不仅能跟上量的增长，就是整个武器装备市场增长了30%，它至少有30%的量增长，同时单机价值量也在大幅提升。提升小的可能也有，提升得多的可能有几倍甚至更高，这样量乘以价弹性就非常大了。
所以更看好的还是上游，无论是武器装备批量起来，还是新域新质新方向，大概率是上游弹性好。要研制新的装备或者是新的一代产品，必然是上游环节先行，这些环节可能要提前更早的时间进行预研，进行实验，然后进行小批量量产，实验、装配，然后再到大批量。有句话叫春江水暖鸭先知，这些上游环节一定是行业里面最先知的环节。
船舶的话逻辑可能更多是周期的逻辑，至少以周期逻辑为主。造船的周期非常的长，可能要20多年的周期，上一轮的船舶周期，到了2008年左右上到一个顶点。按照这个周期来看，这一轮的复苏周期可能又快到来，所以它相当于是一个周期反转叠加包括新的一些技术渗透的逻辑，但是主要是以周期的逻辑为主。
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